指数狂奔、“明星”褪色，万亿汇添富基金“被动”转身

　　作者 | 刘银平

　　编辑 | 付影

　　来源 | 独角金融

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　　6月份以来，汇添富基金上演着一场涉及数十只产品的人事拉力赛。上半年，百亿基金经理晏阳“四进四出”，孙浩“两进八出”，新加盟的何平则接管3只债基。

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　　密集变阵背后，调整主要指向指数基金，这是因为汇添富在被动投资业务上的持续加码。今年新发产品中，近6成是指数基金，2025年股票型指数基金规模突破2000亿元关口，增幅超过60%。

　　与之形成对比的是，曾经支撑汇添富行业地位的主动权益投资，近年来则经历了一场从“造星”到“去星”的深度调整。

　　指数狂奔，新发基金6成指向被动

　　6月22日，百亿基金经理晏阳因公司内部工作调整，卸任汇添富国证自由现金流ETF联接，该基金交由此前共管的基金经理何丽竹单独管理。何丽竹担任基金经理的时间并不长，2025年3月才开始管理首只基金，目前管理规模为70.29亿元。

　　这并非晏阳近期首次调整。今年5月，他已卸任3只ETF产品。至此，晏阳今年以来共卸任4只基金。

　　卸任之外，晏阳也有新增。6月以来，他陆续接手了300现金流ETF、中证银行ETF联接、中证红利ETF发起式联接3只基金，其中300现金流ETF为新发基金，已于6月26日结束募集。算上3月份新增的沪深300自由现金流指数，晏阳今年以来已“四进四出”。

　　另一名百亿基金经理孙浩的调整要更为频繁，6月份卸任了中证红利ETF发起式联接、中证银行ETF联接，而这两只基金的新任管理者正是晏阳。今年以来，孙浩共卸任了8只基金。5月份，孙浩接过了百亿基金经理吴振翔手中的2只基金——中证A500ETF联接、中证500ETF联接（LOF）。至此，今年孙浩完成了产品的“两进八出”。

　　6月15日，刚从博时基金跳槽过来的基金经理何平，则一口气接任了3只债券基金。

　　图源：罐头图库

　　从近期汇添富基金的基金经理变动来看，调整对象多为指数基金经理。这或许是在公司大举布局指数业务的背景下，对投研人力资源进行系统性调配，让每位基金经理更聚焦于自身擅长的细分领域。

　　在汇添富基金的指数基金经理阵营中，管理数量超过10只、规模百亿以上的基金经理不在少数，比如上面提到的吴振翔、晏阳、孙浩均是。晏阳在管基金数量达到21只，在数量上领先于其他基金经理。

　　2019年，监管曾以窗口指导形式要求被动型产品基金经理管理数量不超过15只。虽然后续规定对完全复制指数的被动型产品予以豁免，不再受10只的额度上限约束，但晏阳目前在管基金已达21只，即便指数基金以被动跟踪为主，21只产品的跟踪误差监控、定期调仓和流动性管理，仍是实打实的工作量，管理精力能否跟得上，是一个需要正视的问题。

　　指数基金经理密集调整的背后，或是公司战略重心的迁移。

　　过去几年，债券基金是汇添富的发行主力；近两年，这一重心明显转向指数基金。2026年以来，汇添富新发29只基金，其中指数型基金17只，占比接近六成。

　　随着新发产品数量增多和市场整体回温，指数基金规模也迎来大幅增长，2025年首破2000亿元关口，年末达到2570.66亿元，全年增幅达62%左右。2026年一季度末，非货ETF规模1389.69亿元，同比翻了一倍。指数基金规模狂飙的同时，推动公司基金管理总规模站上新台阶，2025年上半年晋级为万亿俱乐部成员，2026年一季度末为1.16万亿元。

　　2025年以来，公募市场指数基金规模整体大涨，背后是多重因素共振的结果。

　　北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，监管层明确推动指数化投资发展，旨在引导中长期资金入市，构建“长钱长投”的市场生态。对投资者而言，经过市场波动后，指数基金规则透明、成本低廉、分散风险的特性更具吸引力。

　　“明星”褪色，

　　“选股专家”如何重构主动优势？

　　指数基金一路高歌猛进的同时，汇添富基金在主动权益领域则是另一番景象。

　　过去，汇添富基金以主动权益投资见长，创始团队带头人林利军在公司成立初期就明确提出“做中国证券市场的选股专家”的定位。

　　2019-2021年期间，汇添富混合基金规模增长迅猛，接连突破1000亿元、2000亿元、3000亿元大关，2019年、2020年末混合基金规模在全行业中位列第二位，仅次于易方达基金。2021年二季度末，混合基金规模达到3413.36亿元的巅峰水平。

　　在此期间，公司顺势打造出一批百亿级明星基金经理矩阵。消费组的胡昕炜、TMT组的杨瑨、医药组的刘江、研究总监劳杰男，都在这一时期声名鹊起，截至2021年上半年末，管理规模分别为722.03亿元、553.27亿元、552.45亿元、439.53亿元，彼时四人管理规模占混合基金总规模的2/3。

　　图源：罐头图库

　　不过2021年下半年以来，市场风格骤然切换。核心资产抱团瓦解，消费、医药等板块持续调整，科技成长板块崛起。过去在消费、医药赛道上重仓的明星基金经理，未能及时调整持仓结构，业绩与规模双双遭遇滑铁卢。

　　胡昕炜的代表作汇添富消费行业混合，2022年亏损20.48%，主要受行情拖累，2023年、2024年分别亏损17.89%、5.31%，明显跑输行业同类水平，连续跑输业绩基准，规模从218.61亿元一路缩水至2026年一季度末的72.83亿元。其在管总规模也从722亿元的高点持续缩水至251亿元，近五年蒸发超过470亿元。

　　由于胡昕炜长期深耕消费领域，而消费板块近几年持续低迷，其管理业绩因此受到较大拖累，近三年管理的偏股型基金平均回报为-3.39%，远低于同时期沪深300指数29.92%的表现。

　　来源：

　　Wind

　　劳杰男的代表作汇添富价值精选，2022年、2023年分别亏损28.14%、17.06%，同类产品排名靠后，规模也由2021年上半年末高峰期的221.15亿元缩水至76.69亿元。其管理总规模由近440亿元缩水至113.36亿元。

　　刘江管理的汇添富高质量成长精选2年持有，在其管理近3年内亏损54.42%，其他多只偏股基金在其卸任之前也是亏损状态，2023年11月离任，结束了在汇添富超过12年的职业生涯。

　　时至今日，当年的明星基金经理矩阵中，多数已风光不再。汇添富混合型基金规模也在2024年末一度跌至1307.31亿元的低点，过去几年业内排名也由第2位降至第5位。虽在2025年以来有所回暖，2026年一季度规模回升至1707.45亿元，但距离巅峰时期的3413.36亿元，仍相去甚远，且混合基金规模占比持续下降，由高峰期的35%以上降至15%以下。明星光环退却，成为这家“选股专家”最真实的写照。

　　被动与主动两种业务形态的此消彼长，正在改写汇添富的基因。

　　被动指数业务规模狂飙、产品线迅速铺开，主动权益则经历从“造星”到“去星”的过程。因此，业内有汇添富从“选股专家”转向“被动之家”的说法。

　　数据来源：

　　Wind

　　不过，总规模突破万亿、指数基金规模激增，并未转化为利润的同步增长。2025年，汇添富在同行普遍“报喜”的情况下，净利润不升反降，同比减少8.14%，成为少数利润下滑的头部公募机构。

　　指数基金规模虽大幅扩张，但管理费率远低于主动权益，且渠道尾佣、系统投入等成本高企，导致规模涨、利润不涨的现象。

　　2025年7月，第一大股东东方证券（600958.SH）副董事长鲁伟铭接任汇添富董事长。这位长期分管固收与衍生品业务的新掌门，到任一年间，权益类基金规模增速明显快于固收类。接下来市场关注的是：被动指数能否继续保持扩张势头？主动权益如何在“去明星化”后重建优势？能否化解规模涨、利润不涨的压力？评论区聊聊吧。

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