新华财经北京7月6日电（王菁）上周（6月29日至7月3日），6月制造业PMI回升至50.3%重返扩张区间，对债市形成偏空压制。央行在6月29日、30日正式启用隔夜逆回购新工具，两日合计投放9000亿元，配合7天逆回购协同操作，呵护跨季流动性平稳收官。跨季后央行虽大额净回笼，但资金利率中枢小幅回落。
由此，债市收益率上周先上后下、整体陡峭化上行，不过上周五尾盘央行预告7月6日将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，为本周市场开局释放积极信号。整体来看，央行收窄利率走廊、启用隔夜逆回购等操作更多是框架优化而非增量宽松，预计债市维持窄幅震荡，短端定价已偏乐观，长端或受制于刺激政策微调及政府债放量。
行情回顾
7月3日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期分别报1.1392%、1.2901%、1.448%、1.7463%、2.2392%、2.2685%，较前一周五分别增长1BP、0.11BP、1.3BP、1.49BP、3.64BPs、5.09BPs。
具体来看，上周一（6月29日），央行开展1575亿元7天期逆回购和3000亿元隔夜逆回购操作，当日净回笼190亿元；周二（6月30日），央行开展695亿元7天期逆回购和6000亿元隔夜逆回购操作，当日净投放1450亿元；周三（7月1日），跨季过后央行大额净回笼，资金面转松规律被打破，叠加6月PMI回升至50.3%，债市承压调整；周四（7月2日），央行公布6月国债买卖净投放仅100亿元，为2025年10月重启以来最低，债市延续走弱；周五（7月3日），资金面继续转松，DR001收于1.36%，DR007回落至1.39%，尾盘央行预告7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，10年期国债“26附息国债10”收益率下行0.3BP报1.7330%，30年期“26超长特别国债02”下行0.25BP报2.2355%。
国债期货方面，上周五收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%报113.25，10年期跌0.04%报109.035，5年期持平于106.34，2年期涨0.01%报102.626。全周来看，30年期主力合约TL2609下跌0.75%，10年期T2609下跌0.13%，5年期TF2609下跌0.07%，2年期TS2609下跌0.01%。
信用债方面，AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.02BPs至1.6353%。企业债方面，AA+评级5年期收益率上行2.44BP表现最弱，7年期AAA/AA+普遍下行1.09BP表现最佳。中短期票据方面，AA级5年期收益率下行1.75BP领跑，短端（1年期）上行2.27BPs。城投债方面，10年期AA+和AA级均下行1BP，1年期分别上行0.79BP和1.49BP。
中证转债指数全周震荡回升，累计涨幅1.95%，收于506.91。
一级市场
上周利率债发行99只、实际发行总额5223.29亿元，到期总额1196.19亿元，净融资额4027.10亿元，环比下降41.38%，供给压力显著缓解。其中国债2190亿元（含特别国债800亿元）、地方债2373.29亿元、政策性银行债660亿元。
信用债方面，全周发行311只、总额2258.63亿元，到期2157.30亿元，净融资101.33亿元，环比大幅下降65.91%。中资离岸债方面，上周共发行12笔，包括3笔美元债、3笔人民币债、4笔港币债、1笔欧元债、1笔英镑债，规模合计24.67亿美元。
据已披露公告，本周（7月6日至7月10日）利率债计划发行53只、4784.12亿元，其中，政策性银行债3只、130亿元，地方债36只、1154.12亿元，国债3只、3500亿元。
海外债市
美债市场上周收益率涨跌互现。美国6月非农就业仅增5.7万人，远低于预期的11.3万人，削弱了市场对美联储的加息预期。对货币政策最敏感的2年期美债收益率跌5.18BPs至4.123%，10年期跌0.99BP至4.467%，30年期微涨0.2BP至4.972%。道明证券利率策略师指出，围绕美联储政策路径的不确定性可能使10年期美债收益率短期内保持在4.25%-4.66%区间波动。
上周，日本新发10年期国债收益率一度升至2.810%，创1996年10月以来约30年最高水平，市场预测日本央行政策举措或晚于物价上涨趋势。
公开市场
上周央行公开市场操作大幅净回笼。全周开展6785亿元7天期和9000亿元隔夜逆回购操作，因有22655亿元7天期和9000亿元隔夜逆回购到期，全口径净回笼15870亿元。
隔夜逆回购工具于6月29日正式落地。29日开展3000亿元、30日加码至6000亿元。两日开展的隔夜逆回购均未披露操作利率。7月3日，央行开展630亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2315亿元到期，净回笼1685亿元。
中长期资金方面，7月2日央行公布6月国债买卖净投放仅100亿元，为2025年10月重启以来最低。7月3日尾盘，央行公告将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作。
资金利率方面，DR001、R001周均值较前一周分别下行3.5BPs、1.4BP至1.38%、1.44%；DR007周均值下行6.0BP至1.44%，R007下行3.9BP至1.49%。截至7月3日，R001收于1.3931%（-0.15BP），R007收于1.4653%（-3.58BP）。
要闻回顾
·6月制造业PMI回升至扩张区间。国家统计局数据显示，6月制造业PMI录得50.3%，较5月回升0.3个百分点重返扩张区间。新订单指数大幅上行1.3个百分点至51.2%，新出口订单指数升至50.1%。高技术制造业PMI为53.5%连续17个月扩张。
·6月央行国债买卖净投放仅100亿元。7月2日央行公布6月各项工具流动性投放情况，当月公开市场国债买卖净投放100亿元，为2025年10月重启以来的最低水平。
·央行预告加量续作3个月期买断式逆回购。7月3日央行公告，将于7月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作。
·隔夜逆回购工具正式落地。6月29-30日两日合计投放9000亿元。两日操作均未披露操作利率。
·美国6月非农就业远逊预期。6月非农就业仅增5.7万人，约为市场预期一半，削弱了美联储加息预期。
机构观点
兴业证券：跨季后资金面有望重回自发性宽松。全周隔夜与7天利率中枢双双回落。7月3日央行预告续作10000亿元3个月期买断式逆回购，结束了连续缩量态势。跨季已过、税期未至，叠加7月信贷投放通常为全年低点，资金面有望重回自发性宽松格局。
银河证券：债市收益率整体上行，主要受6月PMI回升、跨季资金面波动、长端供给冲击与止盈压力等因素影响。6月以来的资金面收紧基本已在尾声，预计后续资金面可能继续边际宽松，但再回到此前超宽松状态的概率不大。
元股证券:ygzq.hk渤海证券：利率曲线陡峭化上行核心原因在于资金面依然偏紧潜力股，其次源于基本面数据改善。6月国债净买入仅100亿元为重启以来最低。7月3日晚央行预告买断式逆回购招标信息，若平量或超量续作则说明央行仍有呵护市场意愿。资金压力尚未完全解除，利率债或将经历阶段性弱势震荡。
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