潜力股
一边是新能源车企接连刷新月销纪录的喜报，另一边却是经销商仓库里的新车越积越多。
元股证券:ygzq.hk
5月31日，中国汽车流通协会发布的一组数据，揭开了车市“冷暖不均”的真实一面。
当月中国汽车经销商库存预警指数为57.9%，同比上升5.2个百分点。尽管环比下降4.2个百分点，该指数依然位于50%荣枯线之上，表明经销商库存压力依然偏高，终端去库节奏偏慢。
销量向好，经销商为何承压？
从终端销量看，5月乘用车市场并非萎靡不振。中汽协数据显示，当月乘用车国内销量188.4万辆，环比增长5.2%，同比增长12.3%。
在零跑、蔚来、小米等新势力车企纷纷交出月销“破纪录”的亮眼成绩单背后，经销商却普遍感到“越卖越难赚”，甚至“卖得越多，亏得越多”。
元股证券根本矛盾在于，新车价格体系已大面积失守。中国汽车流通协会调查显示，2025年约有81.9%的经销商存在价格倒挂，其中过半经销商倒挂幅度超过15%，新车从进店起就开始亏损。
终端成交价持续下探，新车业务毛利贡献为负，可厂家批发的节奏并未放缓——今年前四个月，厂商批发销量已高出终端零售销量160万辆，这部分差额几乎全部压在经销商端。
高库存下现金为“王”
库存高企的背后，是巨额资金的被占用。有分析指出，按平均每辆15万元估算，全国积压的库存车冻结了超过5100亿元的资金。
经销商每天面临场地租金、人员工资和库存车辆的折旧成本，“库存多一天，金融利息、仓储租金、人力开支一样不能少”。
为了快速回笼资金，部分经销商不得不拿新车合格证去银行抵押贷款，一旦资金链断裂，消费者付了钱却拿不到合格证上不了牌的情况也可能随之发生。
中国汽车流通协会发布的2025年经销商生存状况调查数据为这一困境提供了印证：汽车经销商盈利比例已从2024年的39.3%大幅收窄至23.5%，亏损比例升至55.7%。
经销商与主机厂之间的矛盾也因此加剧。2025年，汽车经销商对主机厂的总体满意度得分为60.8分，创历史新低。
部分经销商反映，返利兑现周期长达2-3个月，且模糊返利占比过高，导致实得返利难以精准计算。
政策托底但观望犹存
5月车市另一个值得关注的变化是消费者观望情绪的抬升。在多地汽车置换补贴“暂停”与“重启”交替的过程中，购车者普遍进入比价观望状态。
5月乘用车市场整体呈现“前高后低”走势，预计终端零售量150万辆左右。消费需求能否在后续月份集中释放，仍有待观察。
从行业长期格局来看，新能源转型为经销商提供了新的突围窗口。2025年国内汽车4S网络新增近5000家，其中新能源汽车品牌约占56%，自主品牌份额达88%。
传统燃油车网络持续收缩，新能源网络保持扩张的结构性分化态势仍在持续。
但这并不意味着新能源渠道更加轻松——新零售模式下销售费用更重、考核频率更高、毛利反而更低，大部分经销商仍面临来自厂家“低毛利+高指标”的双重压力。
当卖车本身已成为亏本生意，经销商的生存逻辑正在被彻底改写。300多万辆库存车背后，是无数4S店老板面对电子账单时的辗转难眠，是销售人员被考核压得喘不过气来的无奈叹息，也是一个行业站在十字路口前必须做出的抉择。
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