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投资评级:谨慎推荐
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一、事件概述
2026年4月22日,公司发布2025年年报,2025年营业收入97.62亿元,同比增长9.68%。归母净利润3.29亿元,同比增长216.34%。
二、分析与判断
Ø 25Q4业绩环比扭亏为盈。
25Q4公司实现归母净利润3.47亿元,同比增长402.92%,环比实现扭亏为盈。
Ø 2025年产量增长,成本下降对冲价格下滑。
2025年公司商品煤产量1008.79万吨,同比增长6.78%,实现商品煤对外销量795.53万吨,同比增长1.45%。吨煤销售收入为687.9元,同比下降14.84%,吨煤成本为498.86元,同比下降19.81%。吨煤毛利189.04元,同比增长1.79%。吨煤毛利率27.48%,同比增长4.49个百分点。2026年,公司计划生产商品煤1076万吨,较2025年商品煤产量增幅约6.66%。
Ø 25Q4产销同、环比增长,成本下降明显。
25Q4公司商品煤产量为256.93万吨,同比增长1.44%,环比增长8.64%;商品煤对外销量为210.78万吨,同比增长9.75%,环比增长10.91%。吨煤收入763.63元,同比增长2.9%,环比增长11.46%,吨煤成本439.27元/吨,同比下降20.8%,环比下降17.91%。吨煤毛利324.36元,同比增长73.03%,环比增长116.16%。吨煤毛利率42.84%,同比增长17.22个百分点,环比增长20.58个百分点。
Ø 2025年公司发电量大增。
配资炒股2025年公司完成发电量118.63亿千瓦时,同比增长82.1%,实现上网电量111.04亿千瓦时,同比增长82.56%,其中火力上网电量92.14亿千瓦时,同比增长85.23%,新能源上网电量18.89亿千瓦时,同比增长70.58%。平均上网电价为0.3628元/千瓦时,同比下降1.17%。25Q4公司完成发电量25.15亿千瓦时,同比下降3.75%,环比增长13.41%,完成上网电量23.24亿千瓦时,同比下降3.49%,环比增长11.28%。平均上网电价为0.3733元/千瓦时,同比增长0.73%,环比增长9%。2026年公司计划完成发电量123.25亿千瓦时,较2025年发电量增幅约3.89%。
三、投资建议
公司电力业务逐步扩张,煤电一体化盈利模式逐步形成,抗风险能力逐步增强,我们预计2026-2028年公司归母净利为6.47/7.25/8.22亿元,对应EPS分别为0.30/0.34/0.38元,对应2026年4月22日收盘价的PE分别为19/17/15倍。维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
1)煤炭价格波动的风险。2)项目进度不及预期的风险。3)成本超预期上升风险。4)安全生产风险。
盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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报告作者:
周泰
执业证号:S0590525110019
邮箱:zhoutai@glms.com.cn
李航
执业证号:S0590525110020
邮箱:lihang@glms.com.cn
王姗姗
执业证号:S0590525110021
邮箱:wangshanshan_yj@glms.com.cn
卢佳琪

执业证号:S0590525110022
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