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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2025年是券商大年，150家证券公司合计实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。
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作为券商行业上游的证券IT供应商，2025年经营表现显著分化：同花顺归母净利润同比增长76%，盈利是其他5家公司之和的两倍；恒生电子营收同比下滑12%，失去“一哥”位置；金证股份则仍处于亏损状态……这背后折射出商业模式、业务结构、经营水平等方面的差异。在未来行业竞争中，谁执牛耳，谁会掉队？
财富趋势营收最低 盈利增加分红减少
根据研报，券商IT可划分为两大细分领域：C端券商IT（面向个人投资者的行情交易软件及增值服务）、B端券商IT（面向券商及资管机构的交易系统与核心业务系统）。二者的商业模式存在显著差异：C端公司依赖用户流量与市场活跃度，B端公司依赖金融机构IT预算与产品升级需求。
C端券商IT公司的核心产品形态为行情交易软件及系统维护、行情分析系统、证券交易系统的软件产品及维护。代表公司包括同花顺、财富趋势（通达信）、大智慧等。其核心驱动因素包括：①市场情绪 （散户交易活跃度）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代、国密改造）。
B端金融IT主要面向券商和资管机构提供集中交易系统、资管交易系统、极速交易系统、数据中台等复杂的核心业务软件。代表公司为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势等。核心驱动因素包括：①行业基本面（券商收入及利润）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代）。
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上述提到的6家券商IT公司中，同花顺2025年的营收最高，为60.29亿元；财富趋势最低，为3.68 亿元。归母净利润最高的依旧是同花顺，净利润为32.05 亿元；金证股份净利润最低，为-1.68亿元。
财富趋势的营收不仅在6家公司中最低，而且还出现了下滑。公司2025 年营业收入同比下降5.37%至3.68亿元，归母净利润同比增长3.77%至3.15亿元。财富趋势表示，营收下降主要系本报告期受证券市场机构客户需求减少的影响，本年度软硬件销售收入较上期有所下降。
细分业务看，财富趋势2025年软件销售收入同比大幅下滑28.39%至1.1亿元，是拖累公司整体营收下降的最核心因素；软件服务业务同比增长6.64%至1.69亿元；证券信息服务业务同比增长15.85%至0.89亿元。
年报显示，财富趋势拟向全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税），合计拟派发现金红利0.97亿元（含税），占公司2025年度归母净利润的比例为30.86%。
而2024年度，财富趋势现金分红金额为1.12亿元。2025年公司归母净利润同比增长3.77%，但分红却减少了约12.78%。
研发人员减员比例超10% 毛利率净利率“倒挂”
2025年，财富趋势研发费用总额为0.86亿元，同比下降6.44%。并且，研发团队规模从331人缩减至293人，减少38人，减员比例超过10%。
研究认为，研发投入不是券商IT供应商可以灵活调节的成本项，而是持续维系核心竞争力的战略性投资。在AI大模型重塑金融IT格局的当下，各券商IT供应商纷纷宣布AI赋能战略，研发收缩很可能制约AI产品化的进度和深度。研发费用的直接削减在短期内可以美化利润，但过度压缩尤其是大量减少研发人员将造成核心团队士气下滑。
此外，财富趋势2025年研发费用和研发人员在6家公司中都是最少的。恒生电子、同花顺、金证股份、大智慧、顶点软件2025年研发费用分别为21.8亿元、11.45亿元、4.84亿元、1.85亿元、1.36亿元，2025年研发人员数量分别为5463人、3141人、 5103人、672人、 588人。
2025年，财富趋势毛利率为82.84%，较2024年略有下降；净利率为85.68%，同比大幅上升7.55个百分点，比当期毛利率还高，出现“倒挂”。
出现倒挂的原因可能是公司投资净收益大幅增长。2025年，财富趋势投资收益（投资净收益+公允价值变动净收益）达1.26亿元，同比大增57.3%。此项非经营性收益虽在当期归母净利润同比增长3.77%的表象中扮演了重要支撑，但也使投资者不得不关注该类利润的可持续性问题。
实控人巨额减持未果
2025年7月3日晚间，财富趋势公告：控股股东、实际控制人、董事长兼总经理、核心技术人员黄山，因“自身资金需要”，计划通过集中竞价与大宗交易相结合的方式减持不超过7，683，400股，即不超过公司总股本的3%。
按减持计划公告当日（7月3日）收盘价112.32元/股估算，若顶格减持，黄山最高可套现约8.63亿元。公告发布后，市场反应强烈。然而，截至2025年10月24日减持计划期满，黄山未减持任何股份，计划未实施。
自2024年以来，公司高管和股东已有多轮减持行为。2024年2月，董事黄青在减持计划期间减持142，000股，套现约2300万元。
2024年12月，财富趋势董事、副总经理及核心技术人员张丽君和副总经理秦涛分别披露减持计划，拟合计减持不超过37.67万股；2025年4月减持期满，张丽君通过集中竞价累计减持122，800股（占总股本0.067%），套现近2000万元；秦涛未实施减持。
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